Preocuparile ca ratele dobanzilor vor ramane mai ridicate pentru mai mult timp, pe masura ce bancile centrale se confrunta cu inflatia persistenta, au declansat vanzari, pe masura ce investitorii vor revalorifica riscul. Unii analisti cred ca o „epava a trenului cu miscare lenta” pe pietele de obligatiuni va declansa o perioada prelungita de criza economica.
Ei spun ca o repetare a prabusirii bursiere din 1987, numita Lunia Neagra, este acum un risc real.
Costurile de referinta ale imprumuturilor pe 10 ani din SUA au crescut cu aproape 50% in ultimele sase luni, in timp ce randamentele la 30 de ani din Marea Britanie au atins cele mai ridicate niveluri din 1998.
Randamentele din Italia si Germania au sarit la niveluri nemaivazute in mai mult de un deceniu si nici macar Japonia nu a fost scutita de o ascensiune.
Pietele bursiere sunt, de asemenea, supuse tensiunii, cu S&P 500 de pe Wall Street in scadere cu aproape 6% in ultima luna. FTSE 100 din Londra a scazut, de asemenea, in ultimele patru saptamani.
Bill Blain, strateg de piata la Shard Capital, este un analist care simte un sentiment de deja vu.
El a spus ca pietele financiare se confrunta acum cu o „criza existentiala” care „ar putea fi de moment, sau poate nu”.
Dl Blain a adaugat: „Rentabilitatea obligatiunilor este in crestere, asteptand o crestere mai lunga. Pietele sunt preocupate de datorii, stabilitatea valutara si politica. Nu pot sa nu-mi amintesc – am mai fost aici.”
De ce creste randamentul obligatiunilor?
Inflatia mai mare si cresterea ratelor dobanzilor erodeaza valoarea obligatiunilor de stat, care ofera in mare parte randamente fixe.
Prin urmare, obligatiunile devin mai putin atractive din cauza perspectivei unei inflatii prelungite, randamentele crescand pe masura ce preturile obligatiunilor scad.
O crestere surprinzatoare a locurilor de munca vacante din SUA de marti sugereaza ca piata locurilor de munca din cea mai mare economie a lumii ramane stransa, ceea ce ar putea obliga Rezerva Federala sa majoreze in continuare ratele dobanzilor.
Cresterea costurilor imprumuturilor guvernamentale pe termen lung sugereaza ca comerciantii se asteapta ca ratele dobanzilor sa ramana mai mari pentru mai mult timp din cauza rezistentei celei mai mari economii din lume.
Sperantele de reducere a impozitelor s-au naruit
Cresterea randamentelor obligatiunilor guvernamentale inseamna plati mai mari ale dobanzilor datoriei. In martie, Office for Budget Responsibility (OBR), organul guvernamental de supraveghere a impozitelor si a cheltuielilor, a declarat ca costul deservirii datoriilor de 2 trilioane de lire sterline a Marii Britanii ar fi de asteptat sa fie de aproximativ 100 de miliarde de lire sterline in acest an financiar.
Asta inainte ca costurile de imprumut din Regatul Unit sa inceapa sa creasca.
Jeremy Hunt a primit recent verdictul initial al OBR cu privire la economie ca parte a procesului sau de prognoza inainte de Declaratia de toamna.
Prima sa predictie despre modul in care va avea un impact asupra finantelor publice a ajuns miercuri in casuta sa de e-mail.
Comentariile sale de la conferinta Partidului Tory sugereaza ca stie ca banii sunt stransi, deoarece a spus ca discutiile despre reduceri de taxe au evoluat doar intr-o discutie „academica”.
„Platile noastre de dobanzi pentru datorii au crescut atat de mult in ultimele sase luni incat cred ca este incredibil de putin probabil sa avem un spatiu liber pentru a face ceva [mare]”, a spus el audientei la o conferinta.
Sir Charlie Bean, un fost oficial OBR, estimeaza ca cresterea imprumuturilor va adauga aproximativ 20 de miliarde de lire sterline la factura de dobanda a datoriilor Marii Britanii pana in 2027.
Acest lucru se va adauga la o gramada de datorii care este deja in crestere si este probabil sa distruga marginea libera a lui Hunt de 6 miliarde de lire sterline pe care o are pentru a-si indeplini obiectivul pentru ca datoria sa scada.
Durerea ipotecara ramane
Randamentele mai mari ale obligatiunilor vor aduce un amestec mixt pentru proprietarii de case.
In primul rand, va opri scaderea ratelor ipotecare in continuare, spune Andrew Wishart de la Capital Economics.
Dar el spune ca impactul asupra pietei ipotecare va diferi in functie de perioada in care cumparatorii isi fixeaza ratele.
Deoarece cresterea randamentelor obligatiunilor a fost determinata de asteptarile ca ratele dobanzilor vor ramane mai ridicate pentru mai mult timp, randamentele pe termen lung sunt cele care au crescut cel mai mult.
„Ca rezultat, rata de swap pe cinci ani, mai degraba decat cea pe doi ani, s-a mutat mai notabil”, a spus Wishart.
Swap-urile pe cinci ani, care se incadreaza in pretul ratelor fixe pe cinci ani, au crescut la 4,7%, fata de 4,4% in urma cu doua saptamani.
„Acest lucru ar trebui sa creasca ratele dobanzilor la fixurile pe cinci ani, comparativ cu cele pe doi ani”, a spus domnul Wishart.
Aceasta va fi o lovitura deosebita pentru debitori, deoarece ofertele pe cinci ani au fost cele mai ieftine oferte de pe piata.
Rata medie fixa pe doi ani a fost miercuri de 6,46%, in timp ce rata medie pe cinci ani a fost de 5,96%.
Daca se mentine cresterea swap-urilor pe cinci ani si aceasta se indreapta direct in ratele ipotecare, aceasta ar adauga 37 de lire sterline pe luna la costul contractarii unui imprumut tipic de 200.000 de lire sterline.
Cu toate acestea, acest lucru nu este un dat si vor exista variatii intre creditori.
Brokerii au spus ca unele banci majore au inca spatiu pentru a face reduceri marginale suplimentare, deoarece au raspuns lent la scaderile ratelor swap in timpul verii, cand datele despre inflatie mai mari decat se astepta au declansat o crestere a asteptarilor ratei dobanzii.
Nick Mendes, de la brokerul de credite ipotecare John Charcol, a declarat: „Exista posibilitati de reduceri suplimentare. Acest lucru se datoreaza faptului ca marjele actuale ale ratei fixe sunt inca puternic ponderate fata de cand ratele swap erau mai mari cu o luna in urma.”
Urmarirea pietei va continua
Pietele de valori nu sunt economia, sau asa se spune.
Dar Simon French, economist-sef la Panmure Gordon, spune ca tulburarile prelungite vor afecta inevitabil consumatorii.
El a spus: „Daca se transpune la creditele de consum si de afaceri, atunci aceasta este o inasprire a conditiilor economice, ceea ce face perspectiva mult mai putin favorabila. Este o nebunie sa crezi ca se limiteaza la pietele financiare.”
Dl French adauga insa ca conditiile financiare mai stricte vor inlatura o parte din eforturile grele de la Banca Angliei, care poate sa nu fie nevoita sa creasca mai mult ratele dobanzilor pentru a strange economia. Tarifele sunt deja la 5,25 buc.
Ben Gold, seful de investitii al companiei de consultanta XPS Pensions, spune ca este putin probabil ca cresterea costurilor imprumuturilor pe termen lung sa ameninte fondurile de pensii asa cum au facut-o acum un an.
Asa-numitele strategii de investitii bazate pe raspundere (LDI), care actioneaza de obicei ca polite de asigurare in perioadele prelungite de rate scazute ale dobanzilor, au aruncat sectorul in criza cand costurile indatorarii au crescut brusc.
Saltul brusc de anul trecut in urma mini-bugetului a adus unele fonduri in pragul colapsului. Dar domnul Gold spune ca fondurile detin acum mult mai multe garantii pentru a face fata apelurilor in numerar.
„De obicei, inainte de criza, fondurile LDI detineau in medie suficiente garantii pentru a acoperi cresteri ale randamentului de pana la 2,5%. Acum este mai degraba 4 buc.”
Dar Gold avertizeaza ca exista inca semne de intrebare cu privire la capacitatea bancilor centrale de a controla inflatia.
El a spus: „Exista, de asemenea, semne de intrebare privind daca ratele dobanzilor au atins varful. Cu atat de multa datorie guvernamentala si bancile centrale care incearca, de asemenea, sa vanda obligatiunile acumulate in timpul crizei financiare – si Covid – aceasta este o cantitate uriasa de datorie guvernamentala care va fi impinsa inapoi pe piata la un moment dat. Numai asta va pune presiune asupra randamentelor.”
